五年翻七倍,姚老板控股的中国价值第二的酱油企业,有希望追上价值五千多亿的行业老大吗?

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  酱油作为我国调味品行业的重要分类,市场规模庞大, 去年上半年规模达到405.62亿元,同比增长9.68%。

 

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  目前,市面上主要有海天味业、厨邦酱油、千禾味业、李锦记等酱油品牌。其中,厨邦酱油隶属于中炬高新,是国内价值仅次于海天味业的第二大酱油公司。

 

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  根据胡润研究院发布的《2020胡润中国10强食品饮料企业》,榜上只有两家酱油企业,分别是榜首的海天味业,还有排在第十的中炬高新。据悉,作为食品消费板块标的龙头,海天味业无疑是超级大牛股,尽管身处不起眼的小众行业,硬是把酱油产品卖出了极致。海天味业今年市值最高涨到了6500亿元,排在A股第11位。

 

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  ▲截至2020年9月11日收盘,海天味业总市值是5221.65亿元人民币

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▲截至2020年9月11日收盘,中炬高新总市值是528.97亿元人民币

  公开数据显示,中炬高新去年实现营收46.75亿元,同比增长12.20%;净利润为7.18亿元,同比增长18.19%。其中,调味食品业务收入占公司整体收入比重的95.6%。

 

  提起中炬高新,大家应该都吃过中炬高新的“美味鲜”和“厨邦”酱油,在调味品行业,中炬高新可算是一个奋进的追赶者。作为调味品行业的龙头企业,中炬高新身上有很多值得我们学习的地方。本文拟从发展历程、核心品类、渠道、行业趋势等角度全面解析中炬高新的成长路径,发现中炬高新的成长逻辑。

 

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  中炬高新成立于1993年1月,1995年1月在上海证券交易所挂牌上市,现已形成健康食品、动力电池、精工汽配、房地产及运输服务等领域,其中,健康食品业务营收占比最高。1999年收购美味鲜食品总厂(前身为中华老字号香山酱园)。公司凭借珠三角地区突出的区位优势,以厨邦+美味鲜双品牌跻身调味品市场,不断聚焦调味品业务,并依赖产品、品牌、产能及渠道等优势实现蓬勃发展。经过二十余年的发展,公司在经历了“调味品主业确立”、“产品+品牌驱动”、“产能+渠道深化”三个阶段,与海天在产品渠道方面实现错位竞争,跃居酱油行业第二的宝座。

 

  成立之初,公司并没有涉及调味品行业,经营范围主要包括各项高新技术产品的开发、研制、生产,基础设施的开发、建设、商贸及各项服务业等,直到1999年,公司收购了中山市美味鲜食品总厂,并转制设立广东美味鲜调味食品有限公司,从此切入调味品行业。发展过程中,公司研发出氨基酸含氮量为1.3的酱油,并于2005年11月申请注册厨邦品牌,定位中高端市场。

 

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  据了解,味美鲜在被中炬高新收购之前,年营收已经破亿,在酱油行业有着一定的话语权。

 

  所以,中炬高新在拿下味美鲜之后,在酱油行业取得了迅速发展。值得一提的是,进入千禧年之后,公司率先同行业布局中高端市场,旗下高端产品正是我们所熟悉的厨邦酱油。

 

  2004年,公司通过了美味鲜公司扩产技改投资方案,一期工程在年底完工。截至2005年,公司调味品业务营收占比稳步提升至45%水平,调味品主业的地位逐步确立。2015年,宝能集团成为第一大股东,2019年姚振华正式成为实际控制人,2019年12月美味鲜董事长由李翠旭接任, 表明宝能集团正式全面接手美味鲜。目前公司聚焦于调味品主业,兼顾房地产开发,旗下美味鲜子公司的调味品业务是中炬高新最重要的核心业务,打造的“厨邦”品牌为酱油行业第二大品牌,地位显著。

 

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姚振华

 

  姚老板餐桌上的调味品,五年翻七倍

 

  当年的“宝万之争”,让宝能系的姚振华走进公众视野。中炬高新的身后站着的正是这位资本大鳄。2019年9月的公开数据显示,中炬高新最大股东为中山润田(中山润田投资有限公司),持股占总股本比例为24.92%。中山润田的实际控制人就是姚振华。

 

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  实际上,中山润田持有的中炬高新股票是于2018年9月从前海人寿接手,相当于是“宝能系”左手倒右手。前海人寿的持股则来自于2015年的四次举牌和定增。在获得“宝能系”加持的近五年时间里,中炬高新开启了上涨的“开挂模式”,股价从最低的9.46元/股,涨至2019年11月的最高48.10元/股,期间股价最高翻了超过5倍。截至2020年9月12日,中炬高新的股价已经涨至66.4元,翻了超过7倍。

 

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  股价开挂式上涨加上逐年增加的现金分红,毛估一下,姚老板在中炬高新获得的浮盈收益已经达到数十亿元的规模。可见,长期持股、享受企业稳定分红,姚老板也可以称得上是虔诚的价值投资者。但是,任何投资总有需要变现的一天,这是一个非常值得注意的问题。

 

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  对于当年姚老板举牌中炬高新,有资深人士曾经发表这样的观点,“宝能系是抱着产业整合的目的进来的,特别是在汽车、新能源领域,宝能都在寻找产业协同上市平台予以整合”。中炬高新确实在汽车配件产业也存在业务布局,宝能系在入主中炬高新后也斥巨资投资了观致汽车。但是从目前的企业收入构成看,中炬高新汽车配件业务并没有什么起色。

 

  不过宝能入主的这几年,中炬高新第一大主业调味品却发展势头不错。数据显示,2015年至2018年,中炬高新每年调味品业务收入占比总收入比例均超过90%,同时调味品业务净利润占比整个企业净利润比例也均超过90%。期间,中炬高新营业收入从27.59亿元涨至41.66亿元,年复合增速为14.72%;归属净利润从2.47亿亿元涨至6.07亿元,年复合增速为34.95%。这也说明,除了宝能系的加持以外,中炬高新二级市场开挂式上涨也有靓丽经营业绩的强力支撑。

 

 

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  奇怪的是,虽然中炬高新先一步布局高端市场,但在后来的发展中,却逐步落后于海天味业,这其中的原因到底是什么?

 

  纵观中炬高新的发展,不难发现这其中主要有两方面的原因。

 

  首先,中炬高新的业务太过泛化,除了调味品主业,还有房地产、汽车配件等,在很大程度上分散了公司的精力。

 

  相比之下,海天业务虽然也有多元化发展,但在这个过程中其始终围绕调味品为核心,不仅没有分散企业的精力,还通过丰富的产品矩阵,极大提升了市场竞争优势。

 

  其次,中炬高新在渠道方面的建设也差强人意,主要集中在南方,在北方市场稍显弱势。而海天味业却基本实现全国各地覆盖,两相比较,差距明显。

 

  还有一点,中炬高新并没有完全拥有厨邦酱油的股权,导致公司在经营该品牌的时候会有一些掣肘,这是内忧。而外部环境,公司又面临着海天味业、千禾味业等竞争对手的压力,这是外患。

 

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  在内忧外患下,中炬高新在事实上承受了不小压力。而公司未来要想取得更进一步发展,需要加大在调味品行业的投入,而不是将自身精力过多地分散在房地产等领域。

 

  目前,我国酱油行业虽然保持稳定增长态势,但市场集中度不高,厨邦酱油等品牌仍有机会跟海天味业争夺行业龙头的位置。

 

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厨邦酱油文化博物馆

 

  酱油作为人们日常生活中的必需品,发展前景巨大。而且消费者需要的是多样化的品牌选择。基于此,市场上很难形成一家独大的局面,相反一超多强的格局更有利于整个行业的发展。

来源:网易新闻、腾讯网-海洋之心、中访网财经等

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